尽管ETF和MicroStrategy已经累积了748K BTC，但是净需求却下降了857K BTC，表明更广泛的市场参与者对比特币的有机兴趣正在减弱。
尽管有机构购买，但净需求仍下降了 85.7 万 BTC，削弱了比特币的增长基础。鲸鱼资金外流、客户尽职调查 (CDD) 上升以及交易量下降表明市场信心正在减弱。截至发稿时，比特币交易价格为 109,011 美元，但由于缺乏过去牛市期间的交易量和零售参与度，此轮反弹显得空洞。
制度积累未能抵消需求下降的影响，导致表面之下存在脆弱性，引发了人们对进一步上涨可持续性的担忧。
随着净流量暴跌至赤字，鲸鱼是否失去了信心？大户大幅减持，净流入量7天跌幅超过1300%。这种大规模撤资反映出鲸鱼投资者的看跌情绪明显，削弱了看涨的叙事。
值得注意的是，即使短暂的价格飙升也未能扭转资金外流的趋势，这意味着整个投资者群体都存在结构性犹豫。
因此，尽管价格底部相对稳定在 96,000 至 97,000 美元附近，但来自大额地址的持续负向流动表明人们对 BTC 短期上涨潜力存在更深的怀疑。
为什么长期持有者开始转移他们的货币？在撰写本文时，销毁币天数 (CDD) 增加了 7.06%，表明较旧的 BTC 被更频繁地转移。
CDD 追踪被消费的货币的寿命并有助于衡量长期持有者的情绪。CDD 上升通常表明经验丰富的持有者正准备退出头寸，这会带来供应压力。
由于长期持有者通常在市场不确定或过热时抛售，这种转变可能反映出市场日益谨慎。如果这种情况持续下去，任何试图重回历史高点的尝试都可能面临更大的压力。
交易量下降会削弱 BTC 的势头吗？BTC 链上交易量暴跌，跌至仅 9.71 万，为数月以来的最低水平。这表明散户和网络参与度正在下降。
虽然机构参与度有所提升，但整体网络却显示出停滞的迹象。活跃用户数量的下降降低了有机需求，并削弱了基本面的强劲表现。
因此，如果没有新的交易量和参与度，比特币的看涨情况就会在结构上减弱，即使价格暂时仍受到大买家的支持。
在需求疲软的环境下，正融资利率能否维持？值得注意的是，融资利率仍小幅保持在+0.008%的正值，表明衍生品交易商的持温和看涨立场。
然而，价值投资的浅显性表明缺乏信心，缺乏积极多头仓位的证据。这种低迷的融资模式与低净需求和参与度下降相符。
因此，衍生品市场并未提供有意义的动力，反映出当前周期中散户和杠杆参与者的不确定性。
杠杆交易者在 11 万美元附近是否存在风险？币安的清算热力图显示，在略高于11万美元的位置，清算集群密集分布。这些区域表明许多交易者持有高杠杆的多头仓位。
如果价格测试这些区域，可能会出现清算级联，加剧波动，而非持续的突破能量。因此，这种集群会同时造成心理和技术阻力。
如果在需求和交易量没有增强的情况下突破这一水平，可能会导致过度杠杆头寸的下行风险加剧。
在没有实际需求的情况下，BTC 能够上涨吗？尽管机构资金稳步流入，但 BTC 仍面临交易数量下降、大股东支持率下降以及衍生品信心疲软等越来越大的压力。
长期持有者开始重新配置仓位，关键价格区间的清算风险仍然很高。除非这些需求侧指标出现实质性逆转，否则比特币短期内突破历史高点的可能性仍然很小。